Модель Альтмана (Z-счет Альтмана)
Модель Альтмана дает оценку вероятности банкротства по данным финансовой отчетности МСФО или РСБУ, а точнее — по данным баланса и отчета о прибылях и убытках.
В ходе разработки своей модели Альтман проанализировал несколько десятков финансовых коэффициентов и выбрал пять наиболее значимых для прогноза финансового состояния компании. Затем по данным 66 компаний методами математической статистики были подобраны веса для этих показателей.
Исходя из значения Z-счета можно характеризовать состояние компании как безопасное, неопределенное (серая зона) и опасное с высокой вероятностью банкротства. Существует несколько формул расчета для разных моделей Альтмана. Для каждой модели Альтман предлагает свои границы зон.
Здесь приведены формулы расчета вероятности банкротства для трех чаще всего используемых моделей Альтмана:
- Пятифакторная модель для компаний чьи акции котируются на бирже
- Пятифакторная модель для компаний чьи акции не котируются на бирже
- Четырехфакторная модель для компаний на развивающихся рынках.
Формулы даны по презентации Альтмана «Corporate Credit Scoring Models.» Dr. Edward I. Altman, Stern School of Business, New York University
Кроме моделей Альтмана существуют и другие модели оценки вероятности банкротства.
Общий вид Модели Альтмана
Z = W1*X1 + W2*X2 + W3*X3 + W4*X4 + W5*X5
- Wi – весовые коэффициенты, характеризующие значимость факторов риска банкротства
- Xi – факторы риска банкротства, рассчитываемые по данным баланса и ОПУ
Модели отличаются множителями при факторах Xi и границами зон.
Факторы риска банкротства Xi для всех моделей рассчитываются по одним и тем же формулам за одним исключением. При расчете X4 для компаний, чьи акции котируются на бирже, берется рыночная стоимость, а для компаний, чьи акции не котируются на бирже, берется сумма собственного капитала из баланса.
Пятифакторная модель Альтмана
для компаний чьи акции котируются на бирже
Самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована первой в 1968 году. Формула расчета:
Z = 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + 0.999*X5
Границы зон:
| Z > 2.99 | безопасная |
| 1.8 < Z < 2.99 | серая |
| Z < 1.8 | опасная |
Пятифакторная модель Альтмана
для компаний чьи акции не котируются на бирже
Недостатком предыдущей модели является то, что ее можно применять лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.
В 1983 году Альтман опубликовал модель для компаний чьи акции не котируются на бирже, это модифицированный вариант пятифакторной модели:
Z’ = 0.717*X1 + 0.847*X2 + 3.107*X3 + 0.42*X4 + 0.998*X5
Границы зон:
| Z > 2.9 | безопасная |
| 1.23 < Z < 2.9 | серая |
| Z < 1.23 | опасная |
Четырехфакторная модель Альтмана
для компаний на развивающихся рынках
Z’’ = 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4
Как сам Альтман сказал в своем интервью (февраль 2016 г.) The Altman Z-Score in Edward Altman’s Own Words (Z-счет Альтмана с собственных слов Эдварда Альтмана), он разработал эту модель в середине 90-х годов на материале производственных и не производственных (manufacturers and non-manufacturers) компаний из Мексики, Бразилии и Аргентины.
Границы зон:
| Z > 2.6 | безопасная |
| 1.1 < Z < 2.6 | серая |
| Z < 1.1 | опасная |
Формулы расчета факторов Xi в модели Альтмана
X1 Доля чистых ликвидных активов компании в сумме активов
X1 = [Рабочий капитал] / Активы
[Рабочий капитал] = [Оборотн. активы] - [Краткоср. обяз-ва]
По российским балансу и ОПУ
X1 = (1200 - 1500) / 1600
X2 Отражает уровень финансового рычага компании
X2 = [Нераспределенная прибыль] / Активы
X2 = 2400 / 1600
При расчете по данным российских баланса и ОПУ берется значение строки 2400 ОПУ Чистая прибыль, а не строки 1370 баланса Нераспределенная прибыль.
X3 Рентабельность активов по EBIT
X3 = EBIT / Активы
EBIT — Прибыль до выплаты налогов и процентов
X3 = 2300 / 1600
X4
X4 = [Рыночная стоимость акций] / [Обязательства], для расчета Z
X4 = [Собственный капитал] / [Обязательства], для расчета Z’ и Z’’
X4 = [Рыночная стоимость акций] / (1400+1500), для Z
X4 = 1300 / (1400+1500), для Z’ и Z’’
X5 Коэффициент оборачиваемости активов
X5 = Выручка / Активы
X5 = 2110 / 1600
Можно предположить, что для российских предприятий больше подходит четырехфакторная модель Альтмана вероятности банкротства для компаний на развивающихся рынках.
